LIBOR
Cette page est destinée à vous donner des informations sur l’abandon des taux de type « IBOR ». Son contenu sera mis à jour régulièrement.
Dernière mise à jour: mars 2021
Introduction
Utilisé à l’échelle mondiale comme indice de référence pour la fixation des taux d’intérêt depuis plus de 30 ans, le London Interbank Offered Rate («taux LIBOR») ainsi que certains autres taux interbancaires (Interbank Offered Rates définis, ci-après avec le LIBOR comme «taux IBOR») seront progressivement abandonnés à partir de cette année. Ces taux représentent la moyenne des réponses fournies par une sélection de grandes banques à la question: «A quel taux pensez-vous que les autres banques vous prêteraient de l'argent?». Ils représentent les taux d’intérêt des emprunts interbancaires non gagés.
En 2017, la Financial Conduct Authority, l’autorité de surveillance britannique, a en effet déclaré que les grandes banques du panel ne seraient plus obligées de lui transmettre leurs taux au-delà de 2021. La conséquence attendue est que la majorité de ces banques, sinon toutes, ne transmettront plus leurs taux. Même s’il est encore publié, le taux LIBOR risque par conséquent de ne plus être représentatif. Dans ce cadre, il convient de préparer la transition vers les taux de référence alternatifs identifiés par le marché pour remplacer les taux IBOR dans les différentes devises concernées, lesquels sont désormais basés sur des transactions réelles du marché.
L’ensemble des instruments financiers, contrats financiers et crédits faisant référence à un ou plusieurs taux IBOR et ayant une échéance au-delà de 2021 devra donc être adapté pour prendre en compte d’autres taux de référence.
Le groupe Pictet suit de près les développements du marché, les déclarations des autorités de surveillance de chacune des juridictions concernées ainsi que des groupes de travail actifs dans les différentes devises.
Taux de référence alternatifs
Contrairement aux taux IBOR qui sont des taux à terme (p. ex. USD LIBOR 3mois), les taux de référence alternatifs sont calculés sur une base journalière. Des ajustements devront par conséquent être opérés pour pouvoir les utiliser comme des taux de substitution. A noter que des discussions sont en cours dans certaines devises pour développer de nouvelles maturités.
De par leur différence structurelle, les taux alternatifs ont des impacts économiques distincts des taux IBOR pour chacune des devises. Par ailleurs, la liquidité des produits utilisant des taux de référence alternatifs se développe mais est encore faible en comparaison de la liquidité existante des produits faisant référence à un taux IBOR.
Vous trouverez ci-dessous une liste des principaux taux IBOR, les taux de référence alternatifs qui les remplaceront ainsi que leurs administrateurs respectifs.
| Taux existant | Taux alternatif | Administrateur |
|---|---|---|
| EUR LIBOR | Euro Short Term Rate (ESTER) | European Central Bank |
| USD LIBOR | Secured Overnight Financing Rate (SOFR) | Federal Reserve Bank of New York |
| GBP LIBOR | Sterling Overnight Interbank Average Rate (SONIA) | Bank of England |
| CHF LIBOR | Swiss Average Rate Overnight (SARON) | SIX Swiss Exchange |
| JPY LIBOR / TIBOR | Tokyo Overnight Average Rate (TONAR) | Bank of Japan |
Conséquences de l’abandon des taux IBOR sur les instruments financiers
D’un point de vue produits (hors crédits lombards), l’abandon prochain des taux IBOR aura principalement un impact lorsque:
- Le produit a un prix ou une rémunération basé sur des taux IBOR, comme c’est le cas pour les obligations, les produits structurés ou encore les produits dérivés.
Lors de l’arrêt de publication des taux IBOR, le prix et/ou la rémunération du produit devront être calculés non plus sur la base d’un taux IBOR, mais sur celle d’un taux de référence alternatif déterminé en amont. A noter que la documentation relative à la plupart des produits financiers ne contient pas encore de clauses concernant le remplacement des taux IBOR par des taux de référence alternatifs.
Au vu des différences entre les taux IBOR et les taux de référence alternatifs, la transition des contrats financiers existants aura un impact (positif ou négatif), notamment sur l’efficacité des opérations de couverture
- La performance du produit est comparée à un taux IBOR, comme c’est le cas pour certains fonds de placement. Un nouvel indice de référence devra alors être utilisé pour comparer la performance du produit. Dans un tel cas, l’abandon du taux IBOR n’aura pas d’impact sur le prix ou la rémunération du produit.
Conséquences de l’abandon des taux IBOR sur les crédits lombards
Les crédits lombards consentis par le groupe Pictet sont indexés sur le «Pictet Prime Rate» (PPR), qui intègre lui-même une composante IBOR. En raison de l’abandon des taux IBOR, le groupe Pictet a décidé, en conformité avec les contrats de crédit en place, de prendre en compte les taux de référence alternatifs identifiés par le marché pour les différentes devises concernées.
| Monnaie de votre ligne de crédit | Taux actuel | Taux de référence alternatifs applicables dès le 1er avril 2021 | |
|---|---|---|---|
| Taux sans risque | Code | ||
| AUD | 3-month AUD Bank Bills Rate | Reserve Bank of Australia Official Cash Rate | RBACOR |
| CAD | 3-month Canada BA | Canadian Overnight Repo Rate Average | CORRA |
| CHF | 3-month Libor | Swiss Average Rate Overnight | SARON |
| EUR | 3-month Euribor | Euro Short-Term Rate | ESTR or €STR |
| GBP | 3-month Libor | Sterling Overnight Index Average | SONIA |
| HKD | 3-month Hibor | HKD Overnight Index Average | HONIA |
| JPY | 3-month Libor | Tokyo Overnight Average Rate | TONAR |
| SGD | 3-month Sibor | Singapore Overnight Rate Average | SORA |
| USD | 3-month Libor | Secured Overnight Financing Rate | SOFR |
Ces nouveaux taux étant calculés sur une base journalière, ils doivent être ajustés pour les transactions à moyen ou long terme, telles que les crédits lombards. De plus, un ajustement supplémentaire est requis pour refléter la notion de risque de crédit. A cet effet, l’Association Internationale des Swaps et des Dérivés (communément appelée ISDA), a recommandé d’ajouter un «spread» à chacun de ces taux pour pouvoir les utiliser comme des taux de substitution aux taux IBOR.
Afin de préserver l’intérêts des clients, le groupe Pictet a décidé de suivre la méthodologie proposée par l’Association Internationale des Swaps et des Dérivés. Plutôt que d’appliquer un «spread» différent à chaque devise, le Groupe a décidé de définir un «spread» d’ajustement unique applicable à l’ensemble des devises (en l’occurrence celui de l’USD à 3 mois, arrondi au 0,05% le plus proche). Ainsi, l’ensemble des taux de référence alternatifs mentionnés ci-dessus se verront appliquer un ajustement fixe de 0,25%.
Toute marge commerciale existante demeurera, quant à elle, inchangée. De même, le taux plancher à 0% continuera d’être appliqué.
Veuillez noter que les avances à terme fixes en cours ne seront pas impactées par ces changements.
Actions entreprises par le groupe Pictet
Le groupe Pictet s’engage à tenir ses clients informés de tout changement touchant à cette thématique de manière régulière et tiendra donc cette page à jour.Votre gérant ou chargé de relation reste à votre disposition pour tout complément d’information à ce sujet.
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